极氪回归吉利港股体系，不仅是一场资本整合，更是中国汽车产业从“规模扩张”向“质量提升”转型的缩影。
12月9日，吉利汽车公布极氪私有化对价选择结果：70.8%的极氪持有人选择换股成为吉利港股股东，仅29.2%选择现金退出（涉及金额约7.01亿美元）。
合并交易预计将于12月29日前完成，这场历时半年多的资本整合正式进入尾声，也标志着吉利“一个吉利”战略从品牌协同、业务整合，彻底迈入资本集中的终极阶段。
在中美关系波动、中概股融资环境恶化的背景下，极氪从美股退市并回归吉利港股体系，绝非简单的资本运作，而是一场兼顾风险化解、协同增效与估值重塑的战略布局，将为吉利构建全市场覆盖的产业闭环奠定关键基础。
长期以来，吉利的资本布局呈现“多点开花”特征，领克、极氪等高端品牌的独立运营虽助力初期快速成长，却导致核心资产分散，难以形成资本市场认可的合力。
在港股市场，比亚迪、奇瑞等竞争对手凭借集中的资产布局获得更高估值溢价，而吉利因业务板块分散，2000多亿市值与其行业地位并不匹配，20港元以内的股价长期处于价值低估状态。
2024年9月“一个吉利”战略启动后，吉利先完成品牌协同与业务整合，极氪的回归则成为资本层面的关键落子。合并完成后，吉利港股上市公司将全面覆盖主流（吉利品牌）、中高端（领克）、豪华（极氪）三大细分市场，形成从10万级到50万级的完整产品矩阵，彻底改变此前“各板块单打独斗”的局面。
对资本市场而言，资产集中带来的是估值逻辑的重构。此前投资者需分别评估不同主体价值，分散布局增加了估值难度；合并后，吉利将以“全产业链+全品牌矩阵”的整体形象面对市场，既具备主流市场的规模优势，又拥有豪华品牌的利润空间，这种“规模+利润”双驱动模式更符合港股估值偏好。
70.8%的极氪股东选择换股，更是对这一逻辑的直接认可。按照对价方案，每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利对价股份，在现金与股份对价价值接近的情况下，多数股东选择长期持有，本质上是“用脚投票”看好合并后的协同效应与增长潜力。
这一比例远超市场预期，既消除了“股东大规模抛售”的担忧，更向资本市场传递出强烈信心。加之吉利同步推进23亿港元股份回购计划，12月8日已斥资2711余万港元回购153.4万股，不仅优化了资本结构，更直接反映出管理层对公司价值的认可，为估值修复筑牢基础。
极氪回归的核心价值，首先在于化解了中概股面临的多重风险。近年来，中美关系不确定性导致中概股海外融资环境持续恶化，估值承压、合规成本上升成为普遍难题。极氪作为聚焦高端新能源的品牌，需要稳定资本环境支撑技术研发与全球扩张，而美股市场波动显然不利于长期发展。
回归吉利港股体系后，极氪彻底摆脱了海外上市的不确定性，可依托吉利充裕的现金流获得持续支持。财报显示，截至2025年9月末，吉利总现金水平达601亿元，净现金452亿元，充足资金既能支撑极氪技术研发，又能保障其全球化布局推进，这种“背靠大树”的优势是独立上市的极氪难以比拟的。
更深层次的价值在于“一个吉利”体系下的全方位协同效应。此前极氪虽为吉利旗下品牌，但在技术研发、供应链等领域仍保持相对独立，协同效应未能充分释放。合并后，这种壁垒将彻底打破，极氪的高端技术与吉利的规模优势形成互补。
技术层面，极氪在纯电平台、智能驾驶等领域的积累将反哺整个体系，极氪9X的高性能三电系统未来有望下放至吉利品牌车型；而吉利的雷神AI电混技术、成熟制造工艺，也能为极氪降低生产成本。来自三季度财报显示，吉利2025年Q3毛利率已达16.6%，单车核心归母净利润提升至5200元，随着极氪9X等高端车型持续交付，相关指标仍有提升空间。
供应链与制造层面，协同带来的成本优势更为显著。极氪将共享吉利全球供应链体系，在电池、芯片等核心零部件采购上获得更大议价权；同时，吉利成熟的制造基地与产能布局，能为极氪提供更灵活的生产支持，避免重复建设的资源浪费。
市场与渠道层面，极氪可依托吉利已在欧洲、拉美、非洲建立的完善销售网络加速扩张，无需从零搭建渠道，此前极氪7X在香港上市后迅速斩获中型SUV销冠，证明其产品力具备全球竞争力，而合并后的渠道协同将让这种竞争力更快转化为市场份额。
作为中国市场仅次于比亚迪的第二大新能源车企，吉利2025年1-11月新能源销量达153万辆，同比增长97%，增速位居行业前列；极氪品牌2025年11月销量28843辆，环比增长35%，历史累计销量突破60万辆，极氪9X单车成交均价达53.8万元，成功站稳豪华市场。
此前估值偏低的核心原因在于资产分散，随着极氪并入，吉利的估值逻辑将从“单一品牌规模型”转向“多品牌价值型”。参考比亚迪的估值体系，其高估值既源于销量规模，也得益于高端品牌带来的利润增长预期，吉利合并极氪后将同时具备这双重优势，成为估值重塑的核心驱动力。
多家券商已表达对吉利的看好。华创证券指出，吉利销量、利润增幅居前，但对应2025-2026年PE仅9.7倍，当前估值与基本面严重背离，是底部布局的优质标的；招商证券国际维持吉利目标价32港元，认为极氪并入将进一步提升公司盈利能力；海通国际则预测，2026年极氪海外销量同比将增长50%-80%，新能源出口占比有望提升至45%-50%。
从长期来看，吉利的估值重塑还将受益于“全动力体系”布局优势，合并后形成的“燃油+纯电+插混+醇氢电动”多元格局，既能应对不同市场政策变化，又能满足消费者多样化需求，在新能源赛道上既有“量”的支撑，又有“质”的突破。
此外，吉利持续优化的经营效率也为估值提升提供保障，2025年前三季度，管理费用率降至1.8%，研发费用率降至6.1%，销售费用率较去年同期下降，费用优化意味着公司在规模增长的同时盈利能力持续提升，这种“高效增长”模式将获得资本市场持续认可。
极氪回归吉利港股体系，不仅是一场资本整合，更是中国汽车产业从“规模扩张”向“质量提升”转型的缩影。
在汽车行业进入存量竞争的关键期，分散的资源布局已难以应对激烈市场竞争与技术变革，吉利通过“一个吉利”战略，实现了品牌、业务、资本的全面协同，构建起难以复制的核心竞争力。
对吉利而言，这场整合的完成意味着其终于可以以“完整姿态”参与全球竞争，既有主流市场规模优势作为根基，又有极氪、领克等高端品牌作为尖刀，在面对比亚迪、特斯拉等竞争对手时，既具备成本优势，又有技术溢价能力。
站在新的起点上，吉利的征程已不止于中国市场的竞争，而是要成为全球汽车产业的重要玩家。极氪的回归让“一个吉利”战略终成闭环，也让中国汽车产业在全球市场的话语权进一步提升。未来，随着协同效应持续释放、全球化布局加速推进，吉利的估值重塑值得期待，而中国汽车产业也将在这样的整合与升级中，实现从“大而强”到“强而优”的跨越。